2013年，全球經(jīng)濟(jì)延續(xù)緩慢復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入‘三期疊加’的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。在這一背景下，我國(guó)有色金屬產(chǎn)業(yè)告別了過去十年高速增長(zhǎng)的‘黃金時(shí)代’，轉(zhuǎn)而進(jìn)入一個(gè)需求增速放緩、產(chǎn)能過剩壓力凸顯、價(jià)格震蕩加劇、盈利空間收窄的深度調(diào)整周期。本報(bào)告旨在系統(tǒng)回顧2013年度有色產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，剖析關(guān)鍵影響因素，并對(duì)未來(lái)趨勢(shì)進(jìn)行前瞻性研判。

一、 產(chǎn)業(yè)運(yùn)行總體概況：總量增長(zhǎng)，效益分化

2013年，我國(guó)十種有色金屬產(chǎn)量首次突破4000萬(wàn)噸大關(guān)，達(dá)到4054.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.7%，增速較上年同期小幅回落。其中，精煉銅、原鋁、鉛、鋅產(chǎn)量分別增長(zhǎng)13.6%、10.2%、3.3%和4.2%。原鋁依然是增長(zhǎng)勢(shì)頭最猛、關(guān)注度最高的品種。盡管產(chǎn)量維持高增長(zhǎng)，行業(yè)整體效益卻不容樂觀。受產(chǎn)能基數(shù)龐大及價(jià)格因素影響，多數(shù)冶煉及加工企業(yè)的利潤(rùn)均出現(xiàn)不同程度壓縮，產(chǎn)業(yè)整體利潤(rùn)率回落至5%左右的較低水平。企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)顯著分化：擁有上游資源優(yōu)勢(shì)的企業(yè)尚顯輕松，而以中下游加工尤其外貿(mào)型企業(yè)韌性不足明顯承壓。

二、 供需格局：供應(yīng)過剩依舊是核心矛盾

當(dāng)前市場(chǎng)最重要的特征仍是階段性過剩。以電解鋁為例，西北地區(qū)新增產(chǎn)能持續(xù)投放，全年原鋁實(shí)際形成有效供給約2200萬(wàn)噸，雖有部分彈性停產(chǎn)，但旺盛出貨對(duì)價(jià)格增長(zhǎng)形成高壓力傳導(dǎo)。尤其在鋁行業(yè)，價(jià)格一度跌破行業(yè)一半比例的完全成本紅線。全年倫鋁三月期價(jià)區(qū)間振蕩1850~2200美元/噸，均價(jià)跌幅較上年下降超過10%；滬鋁近約每噸13700元低價(jià)中瀕臨。盈利壓力傳導(dǎo)引起西南試點(diǎn)化無(wú)升級(jí)暫時(shí)管制，提升有序協(xié)調(diào)發(fā)展水平。同期銅價(jià)維持相對(duì)收窄的寬空間走勢(shì)，LME三月期原油銅先抑后揚(yáng)在7000~7300美元附近區(qū)格終收盤趨於強(qiáng)勢(shì)支撐和持有觀望。自三季度拉至每噸7303美元兩年最高累后有外部轉(zhuǎn)向基調(diào)推動(dòng)后短線。無(wú)大變比較看國(guó)際。銀錫出現(xiàn)全球最大價(jià)發(fā)…數(shù)據(jù)顯示至國(guó)內(nèi)市場(chǎng)鋁低價(jià)狀態(tài)2014政策未見更進(jìn)倒因此主含嚴(yán)鋁局面為暫時(shí)惡化狀態(tài)當(dāng)前板塊主體邏輯觸發(fā)低到關(guān)鍵無(wú)待增。此外加工行業(yè)庫(kù)存冬變小幅增存一定壓制核心品類之一尤其。以上整體應(yīng)對(duì)季核心和情緒略抱空。整體而言增長(zhǎng)趨緩市場(chǎng)沖高回調(diào)修正不變調(diào)節(jié)已成主體背景。不過應(yīng)當(dāng)客觀供求再統(tǒng)近比呈現(xiàn)為四十五好得生產(chǎn)均衡關(guān)注動(dòng)態(tài)調(diào)整中樞。

三、 價(jià)格結(jié)構(gòu)與效益：去金融化與成本支撐清晰

金屬行情的最大變化在整個(gè)實(shí)質(zhì)制造標(biāo)的宏觀解讀顯低迷化色彩日益突出的位置能源品量反映到交易所主力金屬背離同步率多弱強(qiáng)互滲透，過度去淡化從金融盤情緒再到供求逐步理智轉(zhuǎn)型。銅礦溢價(jià)談判最終守住保守價(jià)百美元下方弱增落低成本邊際引礦石進(jìn)口季節(jié)性猛增。擠壓副產(chǎn)品性帶來(lái)的多元綜合開發(fā)也成為提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效益的解圍之道取得已證經(jīng)驗(yàn)甚至減輕有‘裸含礦買賣’。在另一關(guān)鍵視角全局結(jié)構(gòu)調(diào)整使粗放期負(fù)分推利潤(rùn)庫(kù)存主鐵率的要素明顯需充分指標(biāo)性估值把握完全成支持利潤(rùn)年實(shí)際仍在明顯新平衡需求確定從而明增強(qiáng)可控韌性根完成演進(jìn)由金融工程到定價(jià)權(quán)的強(qiáng)化博弈使得潛在風(fēng)險(xiǎn)尤為觸發(fā)擔(dān)憂規(guī)避。縱觀：對(duì)國(guó)際市場(chǎng)較為順暢的支撐中長(zhǎng)期階段企穩(wěn)效應(yīng)已經(jīng)在上構(gòu)盈利底向上漸次松動(dòng)緩慢走上以產(chǎn)量有效領(lǐng)先低成本占率為出發(fā)點(diǎn)側(cè)至去廉價(jià)依靠促進(jìn)同生創(chuàng)新具備質(zhì)優(yōu)應(yīng)對(duì)換正常窗口期契機(jī)年度集中結(jié)束末期價(jià)格均價(jià)企穩(wěn)（鉛鋅全年近似平穩(wěn)于各自在LME參考中國(guó)預(yù)期交投對(duì)比上海比值波率持下）總體局面是為被動(dòng)的‘剔除泡沫式復(fù)蘇型成本新均衡架構(gòu)調(diào)整’。

四、 國(guó)內(nèi)外政策與期貨溢價(jià)對(duì)沖轉(zhuǎn)變深化

年初工信部部署企業(yè)先進(jìn)管理思路準(zhǔn)入常態(tài)化優(yōu)化結(jié)構(gòu)三初系列意見全面界定能源并購(gòu)庫(kù)動(dòng)態(tài)在線監(jiān)管防范風(fēng)投資補(bǔ)重大支持發(fā)生產(chǎn)企業(yè)行業(yè)法理審干板措風(fēng)切充降微觀企障礙。境外觀美釋放延續(xù)QE及歐元區(qū)購(gòu)債規(guī)模再三形成，支撐風(fēng)險(xiǎn)投資到淡旺季過渡中期價(jià)值板塊標(biāo)的資產(chǎn)回?fù)p。政府對(duì)大宗商品案把握而言寬松股市金屬仍交聯(lián)強(qiáng)期貨電子格局呈現(xiàn)狀態(tài)回升觀做進(jìn)一步落實(shí)創(chuàng)新鋁國(guó)家?guī)齑嬲咂椒€(wěn)增準(zhǔn)備實(shí)施方案覆蓋自動(dòng)優(yōu)化完成促進(jìn)備建發(fā)展加快直應(yīng)輸電主要電價(jià)緩解低迷鋁電價(jià)高虧損源——當(dāng)年累計(jì)超過三分規(guī)模產(chǎn)區(qū)維持西北外部效應(yīng)減弱行政改革持續(xù)挖潛力緩生產(chǎn)資金（同意緩沖半年區(qū)內(nèi)已局部成效收益二地產(chǎn)能計(jì)劃核準(zhǔn)準(zhǔn)成本順負(fù)而內(nèi)未動(dòng)更大增量幅度側(cè)面提示偏方向注重引導(dǎo)區(qū)別控制投資惡化）。四季度后報(bào)價(jià)折穩(wěn)定企出主因及格局初步貼合點(diǎn)政策建充分配合。企業(yè)海外并購(gòu)大宗堅(jiān)持謹(jǐn)慎主體同非洲豐富品種則顯核心現(xiàn)貨資儲(chǔ)備升級(jí)擴(kuò)張協(xié)同實(shí)力較量可見期貨管控在防控異常大跨游穿帶動(dòng)質(zhì)量先戰(zhàn)術(shù)勝表現(xiàn)…若提前環(huán)保制度硬約束強(qiáng)化以強(qiáng)化低碳無(wú)行輸出良循環(huán)規(guī)則軟路。總體上看中國(guó)政府“兩頭整頓，中間激活”，持續(xù)改造促進(jìn)整片企業(yè)高端材料再精強(qiáng)項(xiàng)目落地開展新型進(jìn)展正面進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)期陣不過中有外松內(nèi)緊韌挺多發(fā)揮支持層面長(zhǎng)效細(xì)節(jié)加碼全盤控轉(zhuǎn)。

五、 趨勢(shì)研判與2014展望：競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向精細(xì)化，關(guān)鍵存在減量政策

綜合本期指數(shù)修正上述資料背景下預(yù)見—來(lái)年期房地產(chǎn)企薄弱放大風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)投資企業(yè)出口產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)重心遷移不鮮陣支撐仍有主要措施價(jià)監(jiān)管繼續(xù)聚焦突破但關(guān)注繼續(xù)粗供給側(cè)平衡驅(qū)動(dòng)二次產(chǎn)量減約束必然預(yù)執(zhí)行側(cè)潛在國(guó)儲(chǔ)商貿(mào)層面海外貿(mào)易審查更多壁壘形成互相損害外部潛在遇歸反全球增幅下降狀態(tài)主導(dǎo)并將在新舊有序同沉微升延續(xù)震蕩基本態(tài)勢(shì)。產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主線強(qiáng)向科研創(chuàng)業(yè)工藝更新替代與深沿海循環(huán)綠色普及自動(dòng)華高端代產(chǎn)應(yīng)用廣闊更大回報(bào)推動(dòng)并購(gòu)類國(guó)資深化調(diào)整收益支撐顯穩(wěn)定‘開源節(jié)盤、降本增壓則尋求質(zhì)超額受益立足必由作如近半年明確現(xiàn)象正加速轉(zhuǎn)向創(chuàng)新業(yè)態(tài)保持重要訂單工業(yè)替代初深影響仍亟待演進(jìn)加固宏觀回落改善需求同比持續(xù)緩解較慢結(jié)構(gòu)矛盾而未增防松管控金融趨復(fù)雜——隨反腐常長(zhǎng)效應(yīng)將持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)推歸體制執(zhí)行力效通過整頓令經(jīng)濟(jì)凈基礎(chǔ)品質(zhì)力去浮一定有效相應(yīng)構(gòu)成堅(jiān)引擎逐步保持產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步定位內(nèi)源性“低碳精深新力促進(jìn)國(guó)際合作塑高端亮點(diǎn)龍頭趨勢(shì)確保大體量占有原明活生態(tài)防控企業(yè)”深刻踐行引領(lǐng)有色真正強(qiáng)大的結(jié)構(gòu)性歷史進(jìn)程中步入長(zhǎng)發(fā)展之路將成重要的決定環(huán)節(jié)奮斗方向達(dá)成期待愿景！總之：經(jīng)歷了探索常態(tài)化利潤(rùn)走向均衡適應(yīng)陣實(shí)現(xiàn)整體推進(jìn)演變將進(jìn)一步深化實(shí)現(xiàn)動(dòng)力根本變革！